小麦策略金银续创新高，上金所提示风险、有黄金ETF限购，机构：小心深度回调

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　　1月12日，贵金属市场持续走强，伦敦现货黄金价格突破4600美元/盎司，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司，双双创下新高。

　　当天晚间黄金、白银价格持续大涨。COMEX黄金期货价格达到4640美元/盎司，日内涨幅一度超过3%；纽约期银日内一度涨超8%，站上85美元/盎司。

　　1月13日早盘，黄金、白银期货现货价格均有所回调，不过当前价格仍居于高位。

　　南华期货贵金属研究负责人夏莹莹在接受界面新闻采访时表示，金银创下新高主要受美联储独立性担忧、宽货币政策预期以及地缘政局不确定性等因素影响。地缘方面，美伊军事冲突风险逼近临界点推升避险需求。美联储主席鲍威尔被刑事调查的消息，则从美联储独立性受损和货币政策路径不确定性两个维度，直接或间接利多贵金属价格。

　　“宽松预期升温对贵金属的提振路径清晰可循：一是会压低美债收益率与市场利率，进而降低持有黄金的机会成本，显著提升黄金的投资需求；二是超预期宽松与美联储独立性弱化，会直接削弱美元信用，推动美元走弱并加速全球去美元化进程，既会抬升黄金的估值中枢，也会刺激各国央行的购金需求；三是宽松货币政策将推升市场通胀预期，进一步激活黄金的抗通胀配置价值。”

　　“更重要的因素是，周末伊朗国内局势升级，美国当前正在审议是否采取进一步行动，中东紧张气氛持续发酵，市场避险情绪快速走高。而与此同时，此前美国在拉美的相关行动以及对于格陵兰岛的态度仍在广泛地影响市场，加剧了市场对包括白银在内的关键矿产资源的拥趸。”银河期货贵金属高级研究员王露晨补充道。

　　在金银急剧大涨之后，上海黄金交易所发布了提示市场风险控制工作的通知，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位。

　　同时也有黄金ETF也开始限购。黄金ETF易方达（159934.SZ）公告称自1月16日起暂停申购，1月19日恢复。具体调整为：自下周一起，最小申赎单位由30万份降至10万份；实物申赎标的由上金所Au99.99、Au99.95两个合约精简为仅保留Au99.99。去年华安黄金ETF、博时黄金ETF、国泰黄金ETF均出现过调整现货合约申赎对价。

　　对于黄金白银的后续走势，夏莹莹表示，维持对贵金属的看涨预期。核心原因在于，美联储独立性受损属于不可逆的制度性损伤，且此次事件带来的 “政治不确定性”，与市场已有的 “地缘冲突升级”“全球去美元化”“各国央行持续购金” 等核心叙事形成共振，共同强化贵金属的上涨逻辑。

　　王露晨也倾向于本轮贵金属牛市中，白银尚未见顶，并且向上的弹性或大于黄金。“2026年，美国或正处于衰退到复苏的过渡阶段，由于利率下降通道尚存、财政问题难解，所以2026年利多金银资产的宏观基础仍在；同时白银在基本面的供需缺口叙事也难以在短期内发生根本性的转变。”

　　浙商期货分析师周志超则认为，白银这一轮上涨是由美联储预防性降息周期开启、工业需求刚性增长引发连续五年去库、以及区域性的库存紧张等因素共同推升而至。因此，白银市场未来价格波动仍需关注美联储降息是否能持续、供需缺口是否仍然存在以及区域性的可流通库存紧张能否缓解。

　　2026年开年以来，黄金和白银走出了不同的风格，黄金走势相对平缓，而白银波动更大。

　　此前一周，白银现货和期货价格一度跌超5%。永安期货有色分析师凌晓慧告诉界面新闻，白银的大幅调整的直接导火索就是彭博商品指数（BCOM）年度权重再平衡，由于2025年白银价格飙升，指数中的白银权重需要从9.6%下调至3.94%。为了匹配新权重，被动跟踪指数的被动基金必须卖出对应份额的白银仓位，短期内形成的集中抛压。

　　2026年，彭博商品指数的黄金目标权重比例从14.29%升至14.9%，白银从4.49%降至3.94%，新权重将于1月15日正式生效。

　　黄金、白银持续大涨，也让机构关注到相关风险。

　　“白银短期的回调风险或在于市场极度乐观的情绪下，对货币政策、交易结构及工业需求等短期因素的预期差。”王露晨指出，近3个工作日，海外白银1月期租赁利率进一步下降到了3-4%的水平，表明白银现货的紧张程度出现边际的缓解，如果后续这一指标继续下降，可能在短期内令白银供需紧张的叙事出现暂时的松动。

　　夏莹莹判断，如果鲍威尔调查因缺乏实质证据而以闹剧形式收尾、新任美联储主席明确释放坚守政策独立性的信号、美国通胀超预期反弹倒逼美联储维持紧缩基调等信号集中显现，再叠加地缘冲突缓和、央行购金节奏放缓等因素，贵金属市场则可能触发深度回调。此外，白银市场还需关注一个潜在压力点：若美国在 “232 调查” 中豁免白银进口关税，可能会对银价形成阶段性抛压。

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